投資要點(diǎn)：

發(fā)布股權(quán)激勵(lì)草案。公司擬向董事、高級(jí)管理人員以及核心管理業(yè)務(wù)人員授予1834 萬(wàn)股(0.71%)限制性股票，滿足授予條件后激勵(lì)對(duì)象可以7.03 元/股購(gòu)買公司限制性股票。

業(yè)績(jī)考核要求。2021-2024 年較2020 年評(píng)估利潤(rùn)增長(zhǎng)率目標(biāo)值分別為20%、44%、72.8%、107.36%，未來(lái)幾年公司業(yè)績(jī)有望維持高增長(zhǎng)。

重大資產(chǎn)重組已基本完成。公司通過(guò)資產(chǎn)置換、發(fā)行股份及支付現(xiàn)金方式向新奧國(guó)際及精選投資購(gòu)買持有新奧能源32.80%的股權(quán)。根據(jù)公司發(fā)布的三季報(bào)，公司已經(jīng)完成資產(chǎn)置換、發(fā)行股份購(gòu)買資產(chǎn)工作，取得新的營(yíng)業(yè)執(zhí)照;并按照協(xié)議約定完成*期現(xiàn)金對(duì)價(jià)28 億元的支付。

穩(wěn)定輕烴項(xiàng)目穩(wěn)步推進(jìn)。根據(jù)2020 年半年報(bào)，公司控股子公司新能能源20萬(wàn)噸/年穩(wěn)定輕烴項(xiàng)目催化氣化和加氫氣化示范裝置長(zhǎng)周期技改正在實(shí)施，一方面催化氣化已經(jīng)完成重點(diǎn)工段的工藝數(shù)據(jù)核算，并對(duì)工藝路線升級(jí)規(guī)劃，另一方面加氫氣化完成安全驗(yàn)收試車，已通過(guò)內(nèi)蒙古自治區(qū)整體安全生產(chǎn)驗(yàn)收;同時(shí)主體設(shè)備已陸續(xù)到貨并開(kāi)始安裝。公司預(yù)計(jì)該項(xiàng)目下半年完成優(yōu)化調(diào)試，實(shí)現(xiàn)系統(tǒng)的安全穩(wěn)定和經(jīng)濟(jì)運(yùn)行。

打造創(chuàng)新型清潔能源上下游一體化*企業(yè)。新奧能源擁有強(qiáng)大的天然氣分銷網(wǎng)絡(luò)和相關(guān)基礎(chǔ)設(shè)施，是國(guó)內(nèi)城市燃?xì)庑袠I(yè)*企業(yè)。此次重組有助于推動(dòng)天然氣全產(chǎn)業(yè)鏈布局，上游進(jìn)一步獲取優(yōu)質(zhì)資源，下游進(jìn)一步提升天然氣分銷能力和綜合能源服務(wù)能力，同時(shí)增加上下游的協(xié)同合作。

盈利預(yù)測(cè)與投資建議。我們預(yù)計(jì)公司2020~2022 年EPS 分別為0.69、0.97、1.16 元(EPS 按照重組完成后26 億股進(jìn)行攤薄)，參考可比公司估值水平，給予其2021 年15-17 倍PE，對(duì)應(yīng)合理價(jià)值區(qū)間14.55-16.49 元，維持“優(yōu)于大市”評(píng)級(jí)。

風(fēng)險(xiǎn)提示：主要產(chǎn)品價(jià)格大幅波動(dòng);投產(chǎn)項(xiàng)目業(yè)績(jī)不及預(yù)期等。

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